老羅侃財：寫在“1021講話”后的重陽暴跌之夜

lameihua

　　老羅今天因為私事，來晚了。

　　看著這“廬山瀑布”啊，真的蔚為壯觀。

　　飛流直下三千尺，疑是銀河落九天。

　　不過，李白的詩好像不是第一次這么用了吧？

　　在今天的大恐怖之下，大A表現出了堅韌的精神。

　　還有400多個個股正在對暴跌進行反沖鋒，4000多個個股正在積蓄反擊的力量……

　　編不下去了，情商不夠用了。

　　重陽節的今日，

　　韭月韭日憶追高兄弟

　　---白交易

　　獨在滬深為異客，

　　每逢佳節被收割。

　　遙望兄弟追高處，

　　韭菜田里又一輪。

　　大A這是真的“重陽”啊。

　　假設下跌的“陰”是數學概念里的“正數”（沒辦法，誰讓跌是常態呢？）、

　　那上漲的陽就是“負數”（相對于陰而言，沒毛病吧？）

　　那重陽，就是負負得正啊，又變成了大陰線了，沒毛病吧？

　　不過，大權重尾盤拉盤，中國移動、中國平安、中國神華、工商銀行集體拉升翻紅，貴州茅臺跌幅明顯收窄。

　　但這次拉權重股居然沒拉中石油？

　　如果的話，老羅又可以暴吹自己一陣子了，畢竟萬綠叢中那么一點紅，有多難得，對吧。

　　無奈的是，

　　指數跌破3000點后，投資和心理預期被打破，此外，周五歐美股市普跌，A股周末也沒有穩定市場的重要政策出具。

　　至于潘總的講話，就只能說，“認真學習及領會其精神了”，

　　01

　　幾乎每天提取300億流動性

　　專項債的規模，今天老羅的一位大哥在跟蹤著官方的統計數據，已經到達了9100億。

　　以每天300億的速度在發債，這意味著，化債工作的需求下，每天在市場中提取流動性。

　　當下，監管層的核心工作，是化債。

　　請記住，是化債。

　　9100億，距離財新披露的發債計劃，1.5萬億，還有差不多5900億。

　　如果每天提取300億流動性的情況下，還需要20個工作日才能完成。如果該節奏和步調不變，那么，市場還將恐怖地下跌個20個交易日。

　　如何保障市場流動性？

　　這也得從化債工作的本身說起。

　　第一輪化債工作，是在2015年開啟的。當時的銀行，是一步一步地看著城投債走向神壇。

　　第一輪的化債，時間大概在2015年-2018年，歷時三年?；瘋墓ぞ咦钤缃凶鲋脫Q債。

　　主要的目的是化解08年四萬億計劃，代表地方信用擴張的城投債，也就是所謂的“隱性債務”置換為地方債，將其放在明面上。

　　表面上的借舊換新，但通過地方融資平臺置換為地方政府，并且拉長了債務期限，降低了利率，事實上成為了“信用違約互換”，做實了城投信仰——政府債，一定會還。

　　由此，3年間，發行了12.2萬億的置換債。

　　從這時候開始，化債工作就一直沒停過（起碼，從時間線就一直沒停過。）某種意義上，化債工作帶來的各個金融市場上面的影響，其實就是在為過去的發展還債。

　　后續的第二輪化債，是2018年-2019年。這一輪化債，可以被視為針對上一輪化債工作的查漏補缺。

　　并且，著重嚴控部分地區的違規舉債，遏制債務總量的擴張，同時為部分經濟欠發達地區提供流動性。同時，更是服務于“脫貧攻堅”“消滅絕對貧困人口”的目標。

　　本輪置換債發行規模比較少，僅僅1759億。

　　第三輪，是2020-2022年，“特殊再融資政策”粉墨登場。

　　一開始還是叫做“再融資專項債”，意思就是用新的條件，完成新債與舊債的置換。

　　主要目的在于，謀求降低還利息的壓力。直至2022年6月，該部分債券發行規模為1.132萬億元。

　　值得一提的是，共知三年，因為眾所周知的原因，中央和地方的財政收入都面臨一定程度的波動，并且各項的減稅政策也使得地方的財政壓力增大。

　　不過，最值得一提的是，本輪化債工作，使得北京，上海，廣東等部分地區，實現了隱性債務清零，終于可以放開手腳去“支援”全國工作，服務大局了。

　　目前，正在開始的是第四輪。

　　本輪的特點是對地方債實行余額限額管理，就目前情況而言，理論上，最大的發行規模是2.6萬億。

　　但不能全部用于借新還舊，還要為未來的基建，新基建等地方專項債留空間的。所以，財新預測大致就是1.5萬億。

　　但10月到現在，發債的速度和規模實在太快了！

　　這樣市場的資金非常緊張！

　　02

　　銀行在艱難承壓

　　買債的主力，是銀行和機構。

　　基于基本國情的共識，這部分的債發出來了，就必須要賣完。賣不完就得承銷方自己買完。

　　所以，銀行成為了最后買債主力。

　　所以，本輪匯金增持四大銀行的操作，根本不是為了股市，而是在“防止系統性風險”的底線下，盡力確保銀行的資本充足率。

　　記住重點，上面那一段，是要考的。

　　03

　　高層對當前形勢的認知與判斷

　　之所以要考，是因為，這關系到高層對當前形勢的認知和判斷。

　　所以，潘總就有了新講話。

　　本次發言的規格和層次，都還蠻高的，因此，市場需要重點研究他所傳遞的監管信號，這才是作為本輪政策性博弈的交易依據。

　　老羅從中最關注的幾個點，分別是

　　1：關于風險的表達

　　潘總的表達是：“防范股票市場、債券市場、外匯市場風險傳染，保障金融市場穩健運行”

　　“風險傳染”這個詞，老羅理解了很久。

　　結合前文，“穩妥化解大型房地產企業債券違約風險，強化城投債券風險監測預警和防范?！钡谋硎?br />
　　可見：恒大，碧桂園，地方債，是目前風險防范的重要工作，我們要拆這個雷的時候，盡量不要讓這些雷暴到別人。

　　從側面的角度說明，這一輪證券市場的下跌中，由A股帶來的資產價格下跌的風險，并不是當前央行處理風險工作重點。

　　所以，在理解完畢這個問題之后，就會發現，每個周末，都有消息傳聞公募和私募北上拜碼頭，然后一直由平準基金或者養老金入市的消息，但遲遲沒有落地。

　　這下，實錘了。

　　在目前，銀行已經接近持有80%的地方債的情況下，為了切斷風險的傳播，下一步資金的優先級，還是用于補充銀行的資本充足率。

　　央行方面打開的工具箱是：商業銀行特殊再貸款工具（SPV）。通過這個工具，把商業銀行的貸款資產包無息買走一部分，以求為商業銀行提供更多的流動性。

　　而財政部則是通過匯金增持四大銀行。

　　這下，大家都看明白了。

　　匯金的增持，壓根就不能是救股市。

　　認為這是重磅救市信號的人，這下心都涼透了。

　　當這個信號，傳遞到今天的A股市場上，博弈救市政策預期的多頭資金基本以一種潰退的姿態離場，這也造成了今天的暴跌局面。、

　　2：關于貨幣政策的預期

　　潘總講話中，只提到了LPR的工具。

　　要知道，看這種嚴肅的政策性文稿，不僅要看有什么，還得看沒什么。

　　這番表態，基本上宣告了中美利差下的中國匯率壓力和貨幣流出壓力，在當前的局勢下，央行將采取的態度將會是謹慎的。

　　因此，在接下來的時間里，力圖“穩健，精準，有力”。

　　老羅的翻譯是：能滴灌就不搞大水漫灌。

　　這下，大家可以Get得到，哪兩個字沒說出口了吧？

　　“降息”

　　這兩個字是真的沒說出口啊。

　　3：潘總講話也隱藏了財富密碼

　　越接近心臟的地方，獲得的血液越多。

　　楊萬里那首詩，

　　“接天蓮葉無窮碧，映日荷花別樣紅”。

　　真的不是寫景啊。

　　寫的是告訴他的即將去地方赴的朋友，告訴他：雖然你到了地方上，能夠有所作為，但接近皇帝接近中樞，才更接近權力核心，才能更好施展才華??！

　　我這么說，大家品味出了什么呢？

　　如果要思考個人的職業生涯， 發展，下階段的投資策略，就得找接近資金的地方。

　　接近資金的地方，就在這里。

　　"繼續加大對普惠小微、制造業、綠色發展、科技創新、基礎設施建設等國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度，"

　　你以為今天為什么科技股暴跌？出現了多殺多的大屠殺和大逃亡是什么原因？

　　核心原因就是，因為潘總的表述，機構必須重新再次調研，再次選股，再次根據央媽的資金邏輯去交易下一輪預期！

　　所以，大家真的以為，老羅之前強調，科技股要賣出了，要離場了，真的是無的放矢嗎？

　　04

　　所以，不要對匯金入場抱有太大期望

　　據中央匯金官網，今日買入交易型開放式指數基金（ETF），并將在未來繼續增持。

　　該消息老羅直接援引《中國基金報》的內容。

　　信息源和信息渠道均真實可靠，匯金真金白銀入場，應該是接下來的機會。

　　但，當你理解化債工作的來龍去脈，并且讀明白了潘總的講話，你就知道會理解匯金入場的目的：

　　“防范股票市場、債券市場、外匯市場風險傳染，保障金融市場穩健運行”

　　為的不是救萬民于水火，也不是為了挽狂瀾于既倒，而是為了防止最壞的情況發生而已。

　　指望更進一步成立平準基金，并且為市場注入增量流動性，雖然是可行的。

　　但這畢竟不是當前金融工作的重點，所以，

　　“簞食壺漿以迎王師”的場景，還是有點遙遠啊。